风险提示:公司新产品推广低于预期;华南生物业绩低于预期;动物医院业务进展不达预期。风险提示:金融IC卡产品售价持续下降且销量不达预期;在线教育业务市场拓展不达预期;定制家具行业仍快速地增长,公司定增升级互联网+人机一体化智能系统,未来业绩成长仍可期。

  类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李茂娟 日期：2016-07-15

  公司是国内最大的仓储货架供应商,货架产品有一般货架、特种货架、阁楼式货架和立体高位货架,产品大范围的应用于电子商务、医药、烟草、电力等各行各业的物流仓储活动,并与下游昆明昆船、中集集团等众多物流仓储系统集成商建立了良好的合作关系。

  2015年公司实现净利润6789万元,同比增长10.59%,其中公司高端产品立体库高位货架销售量同比增长59.80%。

  针对快速地发展的电子商务行业带动的智能化仓储物流需求,公司加大研发力度,打造以穿梭车技术为核心的智能仓储物流系统,着力推动“货架+机器人”智能仓储解决方案。

  具体业务方面,公司尽量与原有的系统集成商客户避开竞争,主要为下游客户的差异化需求提供智能仓储系统集成服务。2015年公司集成业务收入3561万元,同比增长68.18%。

  企业仓储系统存在运营效率不高,成本居高不下等问题,公司创新性地提出智能仓储运营服务模式,拟定增募资14.85亿元投入智能仓储运营及配套项目,为客户提供包括库房设计、仓储拣选设备、输送分拣设备、运营管理服务和仓储管理软件等一整套服务方案,并按客户的物流SKU 作业量和其他增值服务获得收入。同时,运营服务项目的开展将带动公司仓储货架和智能仓储系统出售的收益的增长。

  控制股权的人盛和投资拟认购本次增发最终发行股份总数的40%,彰显控股股东对仓储运营服务业务的信心。

  不考虑本次增发,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.85元、0.94元和1.01元,PE 为54倍、49倍和45倍。基于对未来几年电子商务行业存在巨大物流仓储需求的判断,给予公司“增持”评级。

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