天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对诺力股份进行研究并发布了研究报告《“大车”+数字化战略助力，公司业绩弹性有待释放》，本报告对诺力股份给出买入评级，认为其目标价位为33.11元，当前股价为24.25元，预期上着的幅度为36.54%。

  诺力股份成立于2000年，是中国首家全领域智能内部物流系统提供商。公司聚焦于智能物流系统业务与智能智造装备两大板块，可提供物料搬运设备、智能立体仓库、智能输送分拣系统、无人搬运机器人AGV及其系统、供应链综合系统软件、智能工厂规划及实施等整体解决方案。公司下游客户优质，涵盖多个行业的众多龙头，标杆效应下有望实现快速提高市占率。

  智能物流系统业务：截止至2022年，我国能达到数字化仓库标准的仓库占比不到10%，未来提升空间较为广阔。

  Beta：1）政策角度，国家不断出台政策推动智能化仓储行业发展；2）费用角度，土地价格保持高位，以20年使用期计算，自动立库的成本仅仅为普通横梁式平库的80%，更具经济效益；3）对仓储的要求角度，下业对仓储的要求慢慢的升高，传统仓库不足以满足其要求，推动智能仓储渗透率提升。

  Alpha：公司开展数字化战略，推出LOM仓储运营管理云平台，为客户提供安全高效的一站式仓储运营管理解决方案，实现智能设备管控、柔性化生产执行与大数据分析多功能整合，有望带动公司市占率提升。

  仓储物流车辆及设备：叉车工业下游广泛，我国又是叉车生产、出口大国；2021年我国叉车制造占据全球60%的市场占有率，2022年电动叉车出口占比75.10%。

  Beta：1）叉车同人力对比，伴随着我国新出生人数不断下降以及劳动力结构一直在变化，制造端劳动力人口供需维持错配，继而导致用人成本持续上升。相较而言，叉车更具经济优势，“叉车替人”趋势明显。2）电动叉车同内燃叉车对比，电叉在性能与经济性两方面都优于传统内燃叉车，同时各国对于新能源车与碳排放要求越趋严格，电叉大势所趋。3）国产叉车厂商同海外对比，国内叉车供应商在交期与价格上均具备优势，国产厂商海外市场占有率有望持续提升。

  Alpha：1）公司已收购海外优质公司，借助其声望与销售网络，公司海外营收上涨的速度或持续加快。2）2022年平衡重式叉车电动化比率仅有26.14%，远低于叉车平均电动化率，公司开展“大车战略”，扩大大车产能，完善大车研发，未来在平衡重式叉车市场有望受益。

  我们选择了杭叉集团、安徽合力（对应仓储物流车辆及设备业务）与今天国际、兰剑智能（对应智能物流系统业务）作为估值参考，测算得到可比公司2023-2025年的PE算术平均值分别为15.90/12.29/9.76X；公司2023-2025年归母净利润分别为5.36/6.91/8.91亿元，当前市值对应PE分别为11.67/9.06/7.02X；我们给予公司2023年可比公司平均估值，目标市值为85.29亿元，对应目标价为33.11元，首次覆盖并给予“买入”评级。

  风险提示：汇率波动的风险、原材料价格波动导致的成本上升风险、地理政治学影响海外营收的风险、市场之间的竞争风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为12.02。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为27.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺力股份（603611）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示诺力股份盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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